射(shè)频芯片(piàn)领域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级市(shì)场受到资(zī)本热捧。据公司上市(shì)文(wén)件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基(jī)金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系列(liè)外部机构股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构(gòu)股东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与(yǔ)慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日(rì)收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射(shè)频(pín)领域正面临(lín)变局(jú)。目(mù)前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射频(pín)前端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外的(de)转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射(shè)频前(qián)端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下(xià)游应用(yòng)领域主要包括(kuò)智能手机以及物联(lián)网，客户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线enjoy可数吗，joy可不可数(xiàn)通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是由于(yú)持续进行(xíng)高额研(yán)发(fā)投入；下(xià)游客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期(qī)影响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利空间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智(zhì)微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自(zì)身(shēn)造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包(bāo)括大基金二(èr)期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对(duì)慧(huì)智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部机构股(gǔ)东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出(chū)货量(liàng)的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了(le)冲击，而市场对(duì)智能手机未来增速(sù)持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本市场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机(jī)市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与(yǔ)2021年的市(shì)场相(xiāng)差(chà)无(wú)几。而接下(xià)来，由于智能手机的温(wēn)和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的(de)市场(chǎenjoy可数吗，joy可不可数ng)年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的(de)射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓展射(shè)频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯(xīn)片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车(chē)、物联(lián)网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方面，射频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能(néng)再(zài)卷(juǎn)价格，进(jìn)一(yī)步压低了自身的利(lì)润(rùn)空(kōng)间。

　　射频厂商三(sān)伍微电(diàn)子创始(shǐ)人(rén)钟林此前(qián)曾(céng)表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计(jì)未来每个射(shè)频细分赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往后(hòu)三年射频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临更(gèng)大(dà)的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至(zhì)目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了(le)投资机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯片测(cè)设(shè)中心建(jiàn)设、总部基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研(yán)发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端(duān)技术迭代，优(yōu)化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用；产品上(shàng)加(jiā)大对(duì)上游(yóu)滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系(xì)列。

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