作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gě马云看未来商铺的前景i)相对(duì)充足的(de)影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后马云看未来商铺的前景续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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