国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的(de)问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务部公布的(de)一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受shēn)倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受决(jué)策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的(de)修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局。

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